Le cuivre et le Chili, unis pour le meilleur ou pour le pire - le 1 novembre 2006

Par Stephen S. Poloz, premier vice-président, Groupe des produits de financement, Exportation et développement Canada



Le cuivre et le Chili vont de pair comme Dupont et Dupond. Ils ont franchi la côte ensemble, mais on peut certainement se demander ce qui va se passer pour Dupont lorsque Dupond va dévaler la pente.

Les faits sont assez simples : le Chili exporte des vins fins, des fruits, du saumon d’élevage et beaucoup d’autres produits miniers, mais le cuivre représente près de la moitié de toutes ses exportations. Ce qui a une forte incidence sur le PIB de ce pays – en 2005, les exportations de cuivre ont contribué à 16 % du PIB, et dernièrement, ce pourcentage est passé à environ 23 %.

La progression exceptionnelle de la part du cuivre dans le PIB chilien provient en partie de la hausse météorique du cours du cuivre depuis deux ans. En effet, après avoir augmenté d’environ 50 % en 2005, le cours a connu cette année une nouvelle hausse de 60 %, entre mars et mai. Le sommet atteint en mai a été suivi d’une forte correction en juin, au moment même où on assistait à une grande vente mondiale de titres et d’obligations des marchés émergents, en raison apparemment des craintes d’un ralentissement de la croissance économique mondiale. Depuis, le cours du cuivre a fluctué entre 7 000 et 8 000 USD la tonne, avec une très légère tendance à la baisse depuis que les marchés ont opté pour un scénario d’atterrissage en douceur de l’économie américaine. Néanmoins, il demeure  encore à peu près le double de ce qu’il était il y a deux ans.

La performance économique du Chili s’en est donc trouvée particulièrement stimulée, la croissance ayant dépassé 6 % en 2005 et devant selon toute probabilité atteindre 5 % cette année et en 2007. Malgré tout, l’inflation est restée maîtrisée, autour de 3 %, en partie parce que la hausse des cours du cuivre a aussi fait grimper la valeur du peso chilien, qui s’est apprécié d’environ 15 % en deux ans, et en partie parce que le gouvernement mène une politique fiscale en sens inverse du cycle, ce qui évite la surchauffe.

Qu’arrivera-t-il au Chili lorsque le ralentissement de la croissance économique mondiale entraînera une vive correction des cours du cuivre? Il y aura de fortes hausses de la capacité mondiale de ce produit de base au cours des 12 à 18 prochains mois, arrivant au moment précis, ou presque, où la croissance économique ralentira.  Le fort ralentissement qu’a déjà subi aux É. U. le secteur du logement – gros utilisateur de cuivre pour les tuyaux et les fils électriques – a déjà engendré une hausse constante des stocks mondiaux de cuivre. Si ces conditions font abandonner le marché du cuivre aux spéculateurs, la chute du cours pourrait être considérable.

Heureusement, les facteurs grâce auxquels le Chili a pu éviter la surchauffe pendant la montée des cours vont éviter le refroidissement lorsqu’ils baisseront. Le gouvernement dispose d’un énorme excédent budgétaire, lui permettant de mettre de côté des fonds pour les retraites de la fonction publique et d’accumuler suffisamment d’actifs pour ne plus être débiteur net. Il désire maintenir un marché pour la dette publique, ce qui lui permettra d’avoir également des actifs financiers, et il les fera gérer par des gestionnaires de fonds professionnels. Cependant, au moment où les cours du cuivre vont baisser, les recettes fiscales vont automatiquement diminuer, ce qui stabilisera la croissance économique. La monnaie nationale va se déprécier d’emblée avec la chute des cours du cuivre, atténuant aussi le choc de la baisse des cours. On peut donc penser que le taux de croissance du Chili restera supérieur à 5 % en 2007, malgré les perspectives de baisse des cours du cuivre et de ralentissement de la croissance mondiale.

Conclusion? Contrairement à Dupont et Dupond, le Chili est en très bonne position pour faire face à la dégringolade vraisemblable du cuivre. Et c’est grâce au renforcement soutenu des fondamentaux au pays, et à des politiques intelligentes et prévoyantes.


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Les vues exprimées dans ce propos sont celles de l‘auteur. Elles ne reflètent pas nécessairement le point de vue d´EDC.