Alors, comment les entreprises peuvent-elles quantifier ces risques? Dans le passé, le marché offrait des raccourcis cognitifs qui aidaient à mesurer les risques mondiaux et leur coût, comme l’indice de volatilité du Chicago Board Options Exchange (VIX) ou même le prix des principaux produits de base, comme le pétrole. Mais au moment de la rédaction de cet article, l’indice VIX oscillait autour de 14, bien en deçà de sa moyenne historique. Quant au pétrole brut West Texas Intermediate (WTI), il se situait bien en deçà du seuil psychologique de 100 dollars le baril. Le marché a-t-il lui aussi perdu l’odorat après la COVID-19?
Certains font remarquer que les indicateurs comme le VIX révèlent simplement où l’argent circule à un moment donné. D’autres évoquent l’utilisation croissante d’instruments financiers alternatifs pour négocier la volatilité du marché, tels que les options à expiration le jour même. En ce qui concerne les produits de base, nous devons nous rappeler que les prix dépendent à la fois de l’offre et de la demande. Les cours du pétrole ont hoqueté immédiatement après les attaques du Hamas contre Israël le 7 octobre et les inquiétudes concernant la faible demande mondiale – dans le contexte de stocks importants – continuent de peser sur les cours.
Alors, comment les exportateurs peuvent-ils mesurer les coûts réels des événements géopolitiques pour leur entreprise? Comme le souligne la dernière Analyse trimestrielle des risques pays des Services économiques d’EDC, l’une des méthodes consiste à utiliser la notation du risque de crédit attribué aux débiteurs souverains et les plafonds de crédit commercial des pays. Les écarts obligataires peuvent également aider à évaluer les risques pays. Ils indiquent le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour assumer une exposition directe à une entité souveraine ou commerciale, domiciliée sur un marché particulier, par rapport au rendement perçu comme étant « sans risque » des bons du Trésor américain. Les écarts obligataires ont tendance à réagir fortement aux développements économiques importants, mais suivent également les événements géopolitiques avec la même précision.
Alors que les troupes russes s’amassaient le long de la frontière ukrainienne en 2021, les écarts sur le marché obligataire ukrainien augmentaient progressivement. Le 24 février 2022, lorsque la Russie a officiellement pénétré sur le territoire ukrainien, ces écarts ont doublé du jour au lendemain. Plus récemment, à la suite des attaques du Hamas, les écarts des pays voisins ont grimpé en flèche, par crainte d’un conflit régional étendu. L’augmentation des écarts fait grimper le coût du capital, ce qui réduit encore la capacité de paiement et déclenche souvent un cercle vicieux de détérioration des conditions commerciales.
Alors, qu’est-ce que tout cela nous dit? Considérons tout d’abord que, parmi les pays BRICS (Brésil, Russie, Inde, Chine et Afrique du Sud) autrefois plein de potentiel, seule la Chine a une cote de solvabilité de première qualité. Comme prévu, toutes les régions des marchés émergents ont connu une augmentation des écarts obligataires par rapport au niveau d’avant 2020, les pays émergents d’Europe et d’Afrique étant ceux où les écarts se sont les plus creusés. Des pays comme l’Équateur, le Kenya, le Liban, le Pakistan et la Pologne, entre autres, ont connu des augmentations notables.
